1.中国资本进攻欧洲足球

足球产业作为全球排名第一的体育项目，逐渐成为中国买家海外收购的投资重点。 2015年至2016年，苏宁、北京合力万盛、万达集团、星汇互娱等一系列国内投资者收购或投资了国际米兰、马竞、马竞等欧洲五大足球联赛的一系列俱乐部。西班牙人。 此外，复星集团于7月以约4500万英镑收购了英冠老牌球队狼队，联合侦察集团以总价约7650万英镑收购了英超劲旅阿斯顿维拉俱乐部。 近期，意甲豪门AC米兰即将被中国财团收购的消息不断出现在各大财经和体育媒体版面。 欧洲足球俱乐部正迅速成为国际并购市场上新兴的中国买家的下一个最爱。

2、投资足球俱乐部，机会与风险并存

中国投资者一致看好欧洲足球俱乐部并非巧合。 中国体育市场的巨大潜力、近期的利好政策，以及以欧足联五大顶级足球联赛为首的欧洲乃至全球顶级俱乐部的影响力，都成为中国买家频频向其伸出橄榄枝的原因。欧洲著名足球队。 最大的原因。

由于中国本土俱乐部尚处于发展阶段，在业绩和知名度上都需要进一步培育和发展，底蕴深厚、球迷基础广泛、商业潜力丰富的欧洲俱乐部自然成为中国买家进驻的首选。足球场。 。 根据欧足联披露的数据，2014年，欧足联顶级联赛俱乐部的总收入接近159亿欧元，接近全球最大的体育市场——美国四大体育联盟（NFL、MLB、NBA和NHL）体育市场。 全年总收入。

欧洲足球俱乐部也将目光投向欧洲以外的市场。 其中，表现最好的球队有曼联、切尔西、巴塞罗那等。 2014年支持社交平台的粉丝中，97%以上的粉丝来自本国以外。 海外支持者。 商业化和全球化趋势的深化也表明欧洲团队越来越欢迎包括中国买家在内的海外投资者参与市场。

中国投资者在嫁接欧洲俱乐部时，不仅关注俱乐部本身的盈利能力，更看重其在中国市场引进的顶级赛事资源、豪门球队、巨星球员等所代表的品牌效应的价值转化能力。中国市场。 ，甚至带动其他体育项目、影视、游戏、衍生品、互联网广告等共同构建IP资源产业价值共享体系。 考虑到这一点，也就难怪中国买家依然能够对AC米兰这样一家近年表现不佳、亏损的俱乐部给予极高的估值了。

当然，除了辉煌的历史战绩和诱人的商业前景外，投资者在面对高价出售的俱乐部时也需要更加理性。 他们还应该注意海外投资，特别是足球专业领域的投资。 独特的风险。 近日，意大利俱乐部帕维亚宣布破产关闭。 这家第一家被中国财团收购的意大利俱乐部的破产也暴露了中国投资者走出去所面临的风险。 这也提醒投资者，面对欧洲足球俱乐部的并购热潮，需要保持冷静和清醒。 有针对性的尽职调查工作将在很大程度上帮助投资者识别可能影响俱乐部估值和交易的重大潜在风险和不利影响。

3、有针对性、有针对性的尽职调查

足球俱乐部作为一个特殊领域，其商业模式与传统行业有很大不同。 因此，在进行尽职调查时，需要在了解其商业模式、收入结构和盈利驱动因素的基础上，开展有针对性的工作。 足球俱乐部的以下独特特征是尽职调查的主要重点：

1、整体市场巨大，但收入集中在“五大联赛”顶级俱乐部：

欧足联在40多个国家和地区设有各级联赛，顶级地区联赛有700多支球队。 得益于持续的市场化和全球化经营，欧足联附属俱乐部的年收入增长率从1996年到2014年达到9.5%，2014年达到15.9%。但同时，大部分收入集中在五大俱乐部英超、德甲、西甲、意甲、法甲等联赛，尤其是其中的豪门、明星俱乐部。 如下图所示，五大联赛的收入占欧足联所有俱乐部收入的71%，而排名靠前的英超联赛的总收入几乎接近除五大联赛之外的所有俱乐部的收入。

此外，在联盟内部，收入也表现出较强的集中度。 据欧足联披露的信息，2014年，前30名俱乐部的收入可达75.5亿欧元，占五大联赛总收入的67%。 可见，赢家通吃是欧洲足球俱乐部最显着的特点。 少数最具影响力的联赛和俱乐部在转播权、门票收入、杯赛奖金等收入方面拥有普通联赛和俱乐部无法比拟的优势。

因此，中国投资者有必要将拟投资俱乐部所在联赛的市场环境以及目标俱乐部在联赛中的状况纳入尽职调查范围，评估俱乐部的市场容量和发展潜力。从经营环境的角度分析目标俱乐部，从而更好地预测俱乐部的未来。 对业务发展潜力有更合理的认识。

2、多收入来源的俱乐部商业模式：

欧洲足球俱乐部的收入一般由以下几部分组成：比赛日收入（主要是门票收入）、电视及其他转播收入、赞助/广告收入、其他商业收入（如周边产品销售等）。 如下图所示，根据第三方统计，2014/2015赛季，随着商业化改革和欧洲以外市场的开拓，转播收入已经取代比赛日收入、赞助、广告收入，成为第一大收入来源。主要联赛的收入。 来源。 作为商业化最成功的典范，英超联赛拥有最高比例的转播收入和其他商业收入，使英超联赛成为全球最受欢迎的联赛品牌和收入最高的足球联赛。

因此，我们建议对足球俱乐部的尽职调查重点关注不同的收入组成部分，以评估收入的可持续性和增长。 不同收入的构成还应该结合每个联赛和俱乐部的独特特点。 比如，英超领先的商业化和先进的转播权收入分配方式，使得俱乐部的盈利能力超越其他各大联赛，但同时，能否进一步挖掘商业潜力还需要考虑； 德甲联赛与企业密切合作，带来丰厚的赞助/广告和其他商业收入。 但由于原转播商基尔希集团破产，海外转播发展受到阻碍中国投资的英超球队，导致转播权收入远高于其他联赛。 下。 深入了解每种盈利模式，不仅可以让投资者客观评价历史时期和当前经营业绩，也有助于深入评估俱乐部未来的利润增长点以及中国资本如何嫁接海外俱乐部。

3、薪资成本在成本结构中占比最高：

除了盈利模式和收入来源之外，成本结构也是尽职调查的重点。 据欧足联资料显示，2014年，薪资成本成为各俱乐部最大的支出项目，占总成本的60%，其他运营管理费用约占32%，净转会成本及其他成本项目占8%。 ％ 总共。 %。

在所有薪资成​​本中，球员薪资占71%，剩下的就是其他人员薪资和福利成本。 因此，球员薪资分析是尽职调查工作成本分析的主要焦点。 投资者在了解和分析球员薪资时，需要分析球队的年龄构成、球员合同的长度、与球队战绩挂钩的工资和奖金中固定工资的比例。 一方面，他们需要了解薪资成本中的固定成本。 另一方面，结合球队未来的球员转会和变动计划，合理评估未来成本变化趋势，防范潜在的投后成本增加风险。

4、球员转会关系到未来的发展：

除了关注常规收入和运营成本之外，球员转会也是球队独特关注的事情。 由于球员的转会成本将在合同期内（通常为4-5年）摊销，因此转会成本不仅会影响当年的净利润，还将进一步影响未来几年的盈利能力。 球队未来的转会计划不仅将直接影响交易后俱乐部进一步的资本支出，还将对球队的战绩、上座率、转播收入甚至商业推广产生深远影响。

不同的联赛、不同的球队往往有截然不同的转会策略。 其中，以西甲豪门皇家马德里和巴塞罗那为例。 球队在联赛和欧洲杯上的战绩是球队的首要目标。 因此，其转会策略往往较为激进，倾向于大力引进有竞争力的球员； 同样，高昂的转会成本也成为拖累球队经营业绩的负担。 以一批英超球队和德甲球队为代表的俱乐部采取更为稳健的转会和球员续约策略，往往更加注重二三线年轻球员的培养，同时也会考虑转会成本和球队成绩。 平衡。 此外，欧洲赛场上也有球队，如荷兰联赛、东欧地区联赛、西班牙二三线球队等，专门培养年轻球员，以转会收入作为球队的主要盈利点。

投资者在了解和评估转会对俱乐部的影响时，应从球队的战略发展角度出发，从历史时期的转会事宜和盈亏角度评估球队的转会运作能力； 另一方面中国投资的英超球队，投资者还应根据对俱乐部管理层和教练员整体能力的评估，分析球队未来战略下的球员转会计划以及俱乐部未来的资本支出需求。

4、早期尽职调查和投后管理是最终成败的关键。

除了早期的尽职调查外，完整的投后管理流程也是投资成功乃至顺利退出的必要前提。 投资完成后，中国买家往往面临业务交接、业务整合、嫁接其他业务以产生协同效应等多重挑战。 其中中国投资的英超球队，由于足球产业模式和欧洲本土国家的特殊性，还存在会计问题。 财务报表编制、税务规划以及合规性和风险控制方面的处理和潜在挑战。

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